融通资产 摩根士丹利下调特斯拉评级：利好已反映在股价中

　　受摩根士丹利下调评级影响，全球电动车、AI和机器人明星股特斯拉周一开盘后走低。

　　作为这一变动的背景，此前因长期唱多特斯拉闻名的摩根士丹利汽车研究主管亚当·乔纳斯，近期调职担任新设的“全球物理AI和机器人策略师”一职。汽车分析师安德鲁·佩尔科科（Andrew Percoco）接手覆盖特斯拉融通资产，在首份报告中就将特斯拉的评级下调为“持有”，不过将目标价从410美元调整为425美元。

　　而在乔纳斯时期，从2023年9月开始一直维持对特斯拉的“增持”评级。

　　与上周五的收盘价相比，佩尔科科的新目标价隐含6.5%的跌幅。这意味着他认为特斯拉目前的估值已经不足以支撑买入评级，并预期该股将在2026年持续处于“波动的交易环境”。

　　目前融通资产，对特斯拉未来12个月预期盈利的预测市盈率约为210倍，是标普500指数中仅次于时代华纳探索的第二昂贵公司。而上周五的收盘价，距离去年底的收盘历史高位仅差5%。

　　（特斯拉日线图，来源：TradingView）

　　佩尔科科在上周日发布的报告中指出：“尽管大家普遍认识到特斯拉不仅仅是一家汽车制造商，但我们预计在未来一年里其股价将面临波动的交易环境……我们认为盈利预期存在下行风险，而其非汽车业务的催化剂则似乎已经在当前估值中被充分反映。”

　　大摩分析师同时预期，特斯拉有望成为人形机器人领域的领导者，给予Optimus项目每股60美元的估值。但由于电动车行业普遍低迷，明年特斯拉在北美的电动车销量预期将下降12%。

　　另外，尽管销量预测较低，佩尔科科仍对特斯拉的“完全自动驾驶”（FSD）产品保持乐观，他将其描述为“一次真正的颠覆性变革”和“相较竞争对手的重要竞争优势”。

　　佩尔科科指出，从估值角度来看，特斯拉的EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）倍数相当苛刻。基于市场一致预期，2030年的估值倍数为30倍，而基于摩根士丹利自身的预测则高达48倍。

　　除了特斯拉外，佩尔科科也将电动车制造商Lucid和Rivian的评级下调为“减持”。报告指出，电动汽车税收抵免的取消以及关税引发的通胀传导效应是主要担忧。

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